仕佳光子(688313) 变乱：公司发外2025年半年报，公司实行生意收入9.93亿元，同比拉长121%，归母净利润为2.17亿元，同比拉长1712%，扣非归母净利润为2.14亿元，同比拉长12667%。谋划行为现金净流量为0.11亿元，同比拉长158%。 公司盈余技能提拔，光芯片及器件营收急速拉长 2025年上半年，公司毛利率为37.38%，同比提拔13.57个百分点，净利率为21.83%，同比提拔19.17个百分点，公司盈余技能提拔；公司光芯片及器件营收为7.00亿元，同比拉长190.92%，此中AWG芯片系列产物营收为3.11亿元，同比拉长205.71%，光纤毗连器产物生意收入为2.98亿元，同比拉长423.03%。 公司产物线丰饶，新产物开展明显 MT-FA系列产物正在中央客户供应链中酿成巩固供货；400G/800G用DR4、DR8等产物已正在邦外里主流光模块厂商实行范畴化行使，1.6T DR系列产物实行客户验证并进入量产盘算阶段。高密度光纤毗连器跳线已通过环球重要布线厂商认证，成为其及格供应商并依托公司环球化工场结构实行海外里协同交付，估计改日需求前景宏壮。其余，公司的硅光模块用CW DFB激光器芯片已得回业内客户验证，并实行小批量出货，100G EML和50GPON用EML闭联产物正正在客户验证中。 公司拟收购福可喜玛局部股权，协同效应希望加强 公司拟通过发行股份及支拨现金的形式添置福可喜玛82.3810%股权。MT插芯产物是MPO光纤毗连器等产物坐褥需求利用的中央原资料之一。福可喜玛通过众年的产物研发和工艺拓荒，正在MT插芯的坐褥筑制方面积蓄了丰饶的履历，正在餍足公司对待上逛原资料采购巩固性需求的同时，也可进一步餍足公司对待主生意务所需的症结工夫与研发职员的需求。两边目前已设备了肯定的生意团结相干，改日具备进一步深度团结的根本。 盈余预测与投资发起 依据公司中报披露的光纤毗连器营收的增速情形，咱们上调了整年光纤毗连器营收的增速假设，估计公司2025-2027年归母净利润离别为5.02亿元、6.85亿元、9.12亿元（原预测离别为3.52亿元、4.78亿元、6.17亿元）。AWG急速拉长、通过收购缓解MPO上逛资料供应题目、CW和100G EML改日希望打破，各项生意正正在逐渐翻开墟市空间，支撑“增持”评级。 危急提示：工夫升级迭代危急；症结工夫人才流失的危急；AI发达不足预期的危急；拓展硅光生意不足预期的危急。
仕佳光子(688313) 变乱：7月29日，公司发外2025年半年报，2025年上半年公司实行营收9.93亿元，同比拉长121.1%，实行归母净利润2.17亿元，同比拉长1712.0%，实行扣非归母净利润2.14亿元，同比拉长12667.4%。25Q2单季度来看，实行营收5.56亿元，同比拉长121.6%，环比拉长27.6%，实行归母净利润1.23亿元，同比拉长3414.1%，环比拉长32.5%。 AI需求高企明显动员光器件等产物需求，公司功绩坚持高拉长：拆分2025年上半年营收布局，1）光芯片及器件：实行营收7.00亿元，同比拉长190.9%。此中，PLC光分道器产物/AWG闭联产物/DFB闭联产物/光纤毗连器跳线/其他光器件离别实行营收0.34/3.11/0.43/2.98/0.14亿元；2）室内光缆：实行营收1.50亿元，同比拉长52.9%；3）线缆高分子资料：实行营收1.26亿元，同比拉长23.4%。盈余技能方面，2025年上半年公司归纳毛利率达37.38%，较2024年整年的26.33%大幅提拔11.05pct。 接续加大研发加入深化前瞻规模结构，公司高端产物开展出色：公司23&24年整年及25年上半年的研发用度离别为0.96亿元、1.03亿元和0.61亿元。数通无源产物开展出色，拓荒出实用于1.6T光模块的AWG芯片及组件，同步正在客户端验证，拓荒出行使于800G/1.6T光模块的MT-FA产物实行批量出货，拓荒出行使于CPO的大通道保偏器件产物并实行小批量出货，拓荒出行使于硅光自愿化封装的耐高温FAU器件产物并实行小批量出货。有源产物方面，硅光模块用的CW DFB激光器已得回业内客户验证并实行小批量出货，数据中央用100G EML已实行初阶拓荒，正正在客户验证中。 拟收购MT插芯厂商福可喜玛股权，实行上逛中央原资料的症结结构：2025 年7月10日，公司布告拟以发行股份及支拨现金的形式添置福可喜玛82.38%股权，同时拟向不赶过35名特定投资者发行股份召募配套资金。福可喜玛是邦内领先的MT插芯供应商之一，聚焦于MT插芯、散件、跳线等MPO配套部件研发、坐褥及出售。MT插芯是公司MPO光纤毗连器的中央原资料之一，收购福可喜玛希望充斥阐述协同效应，助力公司实行中央原资料的自决可控，并低落产物的整个本钱，同时两边的客户也存正在肯定重合及互补相干。 投资发起：推敲到AI对光器件产物需求的明显拉动，咱们上调盈余预测，估计公司2025~2027年归母净利润离别为4.52/6.61/8.55亿元，对应PE离别为56/39/30x。公司正在数通规模接续发力，闭联光器件、光芯片等产物接续博得打破，改日滋长空间宏壮，支撑“举荐”评级。 危急提示：AI规模需求拉长不足预期，新产物开展不足预期，行业竞赛加剧。
仕佳光子(688313) 变乱：公司发外2024年年报和2025年一季报。2024年，营收为10.75亿元，同比拉长42.4%；归母净利润为0.65亿元，扭亏为盈。2025Q1，营收为4.36亿元，同比拉长120.6%；归母净利润为0.93亿元，同比拉长1003.8%。 点评： AI算力需求拉动数通墟市急速拉长，室内光缆产物受益于数据中央布线需求的大芯数光缆订单补充。公司主生意务坚持光芯片及器件、室内光缆、线缆高分子资料三类生意，2024年占营收比离别为56.4%、20.4%、21.5%。2024年，光芯片及器件产物收入6.06亿元，同比拉长68.1%；室内光缆产物收入2.19亿元，同比拉长14.1%；线%。受AI算力需求驱动，数通墟市急速拉长；公司适宜墟市需求，产物竞赛上风凸显，客户认同度普及。2024年境外收入占营收比为26.1%，同比普及4.7pct，2025年境外收入稳步拉长。公司提拔海外工场产能及邦内进口保税，众元化踊跃应对闭税计谋影响。2025Q1，光芯片及器件、室内光缆、线缆高分子资料订单同比坚持拉长，公司室内光缆产物受益于数据中央布线需求的大芯数光缆订单补充。 中央产物供应链反应恶果提拔，毛利率大幅普及。2025Q1，公司毛利率为39.11%，同比+14.98pct，环比+11.75pct。毛利率提拔重要系：公司依据墟市需求转折弹性设备资源，重心提拔AWG闭联产物、室内光缆、光纤毗连器跳线等中央产物的供应链反应恶果；范畴效应下产物单元本钱低落；客户布局战术性调剂初睹劳绩。2025Q1，公司时候用度率为14.26%，同比低落8.34pct，此中：出售用度率、料理用度率、财政用度率同比-0.11pct、-2.33pct、+1.03pct。公司接续普及运营管控技能，强化降本增效，普及产物良率，产物竞赛力加强，盈余技能普及。 补充研发加入，鼓励主生意务协同发达。公司高度珍贵研发事情，重心打破高端无源芯片、有源芯片等中央工夫。2024年研发加入1.03亿元，研发用度率为9.63%，处于行业较高水准。2025Q1，公司研发用度为0.31亿元，同比拉长19.95%。无源产物方面，行使于400G/800G光模块的CWDM/LAN WDM AWG组件多量量出货；公司拓荒出实用于1.6T光模块用的AWG芯片及组件。有源产物方面，公司拓荒出数据中央用1310nm100G EML激光器；拓荒出数据中央用硅光配套非控温100mW CW DFB激光器与商温200mW CW DFB激光器，并实行小批量出货。 通过泓淇光电基金间接投资福可喜玛，强化上下逛财富链资源协同。公司列入投资设立泓淇光电基金，占总出资比例39.80%，缠绕公司财富链上下逛举行投资。2025年3月，泓淇光电与致尚科技正式签订《股权让渡允诺》，确定致尚科技持有控股子公司福可喜玛53%股权的让渡代价为3.26亿元。2025年4月，标的公司已实行工商变化挂号。跟着Al数据中央带宽密度急速提拔，光纤毗连需求兴旺，动员公司MPO高密度光纤毗连器急速拉长。MT插芯动作MPO高密度光纤毗连器的中央构制元素，实行了光纤跳线的高密度、高速率传输，为数据中央汇集架构中的高速数据传输供应扶助，MT插芯的需求急速拉长。公司通过财富基金间接投资坐褥MT插芯的公司福可喜玛，接续强化上下逛财富链资源协同，保护供应链巩固平和。 AI算力需求驱动数据中央升级至400G/800G/1.6T光互连，电信墟市投资偏向产生布局性调剂。LightCounting估计2025-2030年光芯片墟市的CAGR为17%。1）数通墟市：环球数通墟市处于AI算力需求驱动的改良期，数据中央架构加快向叶脊汇集转型，800G光模块进入批量利用阶段，1.6T光模块开端行使。2025年北美四大云厂商资金开支合计估计达2971.95亿美元，同比拉长36.8%。阿里巴巴布告改日三年将加入3800亿元用于云和AI根本举措制造，创下邦内民营企业同类投资记录。2）电信墟市：光汇集向超大带宽、超低时延、智能化偏向演进。工信部统计，2025Q1我邦千兆及以上接入速度的固网宽带接入用户达2.18亿户，占总用户数的32.1%，千兆光网加快普及。2025年1月，工信部印发《闭于发展万兆光网试点事情的闭照》，象征着我邦正在2025年正式启动万兆光网的试点布置和行使。依据Omdia的预测，2024-2028年，50G PON端口出货量将连接提拔，并坚持每年200%的复合年拉长率。跟着电信墟市联系通讯由400G向800G升级，大容量、众信道、宽带宽DWDM AWG芯片及模块需求接续拉长。运营商资金开支逐渐向中央网云化、边际揣度及Open RAN转移。 数据中央用光缆跟着AI算力数据中央制造急速拉长，线）室内光缆：为餍足日益拉长的音信传输需求，超大容量、超长隔绝传输工夫和波分复用工夫获得通俗行使，明显提拔光纤传输体例的容量。目前光缆及光缆毗连跳线的发达趋向是大芯数或者超大芯数、小尺寸、高阻燃性、高牢靠性等，以普及空间欺骗恶果和平和性。数据中央用光缆奉陪AI算力数据中央制造流露急速拉长趋向。2）线缆高分子资料：正在邦度“双碳”目的引颈下，政府接续加大对新能源汽车财富的计谋搀扶。据中邦汽车工业协会统计，2025Q1，我邦新能源汽车邦内销量同比拉长47.6%，新能源汽车出口同比拉长43.9%。跟着新能源汽车产销量稳步提拔，线缆墟市正在新能源财富的动员下，希望延续精良发达态势。 盈余预测及投资发起：公司AWG组件已通俗行使于环球主流光模块企业，高密度光纤毗连器跳线已通过环球重要布线厂商认证，改日需求前景宏壮。动作邦内少数同时具有无源芯片和有源芯片的双平台IDM形式企业，公司AWG芯片、MPO光纤毗连器、CW DFB激光器等产物希望受益于AI数据中央的高速发达和光通讯新工夫途径的演进。咱们估计公司2025-2027年归母净利润离别为3.43亿元、4.66亿元、6.10亿元，对应PE离别为34.55X、25.41X、19.40X，支撑“买入”评级。 危急提示：AI发达不足预期；工夫升级迭代危急；行业竞赛加剧。
仕佳光子(688313) 年报略超速报，同时一季报功绩倍数拉长 公司发外24年年报及25年一季报，24年实行生意收入10.75亿元，同比拉长42%，归母净利润6493万元，同比拉长237%，略超功绩速报的6379万元。4Q24单季实行生意收入3.45亿元，同比拉长62%，归母净利润2872万元，同比拉长244%；1Q25单季实行生意收入4.36亿元，同比拉长121%、环比拉长26%，归母净利润9319万元，同比拉长1004%、环比拉长224%，1Q25毛利率达39.1%，同比提拔15pct、环比提拔12pct。 AI算力胀吹光芯片及器件、室内光缆等较速拉长 公司功绩超预期的重要来由：受AI算力需求驱动，数通墟市急速拉长，公司产物竞赛上风凸显，光芯片及器件、室内光缆、线缆高分子资料订单较同期拉长，同时接续普及运营管控技能，强化降本增效事情，普及产物良率，盈余技能普及。 24年AWG、光纤毗连器收入同比拉长超100% 24年分产物看：1）光芯片及器件产物收入6.06亿元，同比拉长68%，同时毛利率同比提拔12pct至33.4%，此中AWG芯片系列收入2.83亿元，同比拉长122%；DFB激光器芯片系列收入7089万元，同比拉长41%；光纤毗连器收入1.45亿元，同比拉长101%。2）室内光缆产物收入2.19亿元，同比拉长14%。3）线%。从分区域看，境内收入7.76亿元，同比拉长35%；境外收入2.8亿元，同比拉长74%。 公司产物开展出色 400G和800G光模块AWG组件多量量出货，已通俗行使于环球主流光模块企业，800G/1.6T光模块的MT-FA产物小批量出货，局部处于客户验证和推论阶段；拓荒出100G EML激光器；高密度光纤毗连器跳线已通过环球重要布线厂商认证，成为其及格供应商并已实行批量出货，估计改日需求前景宏壮；激光雷达配套的光源已实行小批量供货。 盈余预测与投资发起 上调预测，估计公司2025-2027年归母净利润离别为3.52亿元、4.78亿元、6.17亿元（原预测2025-2026年离别为1.04亿元、1.45亿元）。AWG急速拉长、通过收购缓解MPO上逛资料供应题目、CW和100G EML改日希望打破，各项生意正正在逐渐翻开墟市空间，支撑“增持”评级。 危急提示：工夫升级迭代危急；研发障碍危急；症结工夫人才流失危急；光芯片需求不达预期；拓展硅光生意不足预期。
仕佳光子(688313) 变乱：4月18日，公司发外2024年年报及2025年一季报，2024年整年实行营收10.75亿元，同比拉长42.4%，归母净利润和扣非归母净利润离别为0.65亿元和0.48亿元，均实行扭亏为盈。25Q1单季度来看，实行营收4.36亿元，同比拉长120.6%，环比拉长26.4%，实行归母净利润0.93亿元，同比拉长1003.8%，环比拉长224.4%。公司同时发外《闭于提请股东大会授权董事会以简捷圭臬向特定对象发行股票的布告》，拟召募不赶过3亿元且不赶过迩来一岁晚净资产的20%，用于公司主生意务闭联项目制造和添加滚动资金。 AI需求高企，驱动公司功绩高拉长：受AI需求驱动，数通墟市闭联产物坚持高拉长，助力公司24年整年和25Q1功绩流露高增速。2024年整年功绩拆分来看，1）光芯片及器件：实行营收6.06亿元，同比拉长68.1%，营收占比为56.4%，毛利率为33.39%，同比拉长12.02pct；2）室内光缆：实行营收2.19亿元，同比拉长14.1%，营收占比为21.5%，毛利率为14.75%，同比拉长0.54pct； 3）线缆高分子资料：实行营收2.31亿元，同比拉长25.1%，营收占比为20.4%，毛利率为18.92%，同比拉长0.64pct。营收占比按区域来看，境内营收占比达72.2%。归纳毛利率来看，相较于23年的18.64%，24年整年和25Q1离别实行26.33%和39.11%，公司盈余技能提拔明显。 接续加大研发加入，聚焦前沿规模的中央产物打破：公司22~24年的研发用度率离别达8.9%/12.7%/9.6%，数通墟市开展出色，无源侧拓荒出实用于1.6T光模块用的AWG芯片及组件，拓荒出行使于800G/1.6T的MT-FA产物并实行小批量出货，拓荒出行使于800G/1.6T汇集的众芯数高密度毗连器（MMC/SNMT）实行批量出货。有源侧拓荒出1310100G EML激光器、硅光配套非控温100mW CW DFB激光器、商用200mW CW DFB激光器等产物。 完备财富链上逛中央原资料结构，深化数通生意气力：2025年2月5日，公司布告河南泓淇光电子财富基金联合企业（公司持股39.80%）与致尚科技签订《股权让渡框架允诺》，拟以现金对价暂定3.26亿元添置致尚科技持有的福可喜玛53%股权。AI需求驱动公司MPO毗连器等产物需求拉长，MT插芯是MPO毗连器的中央部件，福可喜玛正在MT插芯规模气力出色，通过间接投资福可喜玛将助力公司实行上逛中央原资料结构，保障MT插芯供应链的巩固性。 投资发起：咱们估计公司2025-2027年归母净利润离别为3.70/4.84/6.12亿元，参考2025年4月18日收盘价，对应PE倍数为19x/15x/12x。AI需求高企，公司正在数通规模接续发力，闭联光器件、光芯片等产物接续博得打破，改日滋长空间宏壮，支撑“举荐”评级。 危急提示：AI规模需求拉长不足预期，电信墟市需求光复不足预期，行业竞赛加剧。
仕佳光子(688313) 变乱：公司发外2024年功绩预告，2024年，估计实行营收10.74亿元，同比拉长42.36%；估计实行归母净利润0.65亿元，扭亏为盈；估计实行扣非净利润0.48亿元，扭亏为盈。 点评： AI算力需求拉动数通墟市急速拉长，公司AWG、DFB、MPO等产物订单急速拉长。2024年估计公司营收同比拉长42.36%。受AI算力需求驱动，数通墟市急速拉长；公司适宜墟市需求，接续研发加入和工夫改进，产物竞赛上风凸显，客户认同度普及。AWG系列产物、DFB系列产物、MPO闭联产物、室内光缆以及线缆高分子资料等生意订单量同比均实行拉长。 产物良率普及，盈余技能加强。2024年估计公司归母净利润、扣非净利润扭亏为盈，重要因营收同比拉长，公司普及运营管控技能，产物竞赛力普及，盈余技能加强。2024年前三季度，公司毛利率为25.84%，同比普及6.06pct。2024Q3毛利率为29.08%，同比普及7.31pct。2024年前三季度，公司时候用度率为20.49%，同比低落4.79pct，此中：出售用度率、料理用度率、财政用度率同比-0.74pct、-1.63pct、+1.27pct。公司接续强化降本增效事情，提拔研发本钱的细致化管控技能，通过工夫改进等伎俩，普及产物良率，低落产物本钱。 公司研发的CW DFB激光器芯片产物已酿成肯定量产和小批量对外出售。针对光互换、光揣度等算力行使的硅光需求越来越受到业界眷注，此中外置高功率的毗连波散布反应激光器CW DFB光源是硅光实行无缺效用的症结配套芯片。公司最新拓荒的CW DFB激光器产物正在50℃下实行功率大于1000毫瓦的打破，闭联产物已送客户端验证。目前，公司的CW DFB激光器芯片产物依然酿成75mW、100mW、200mW、500mW、850mW、1000mW等相对周到的产物序列。公司CW DFB激光器系列产物已实行职能和局部产物牢靠性内部测试事情，该产物已酿成肯定量产和小批量对外出售，CWDFB激光器闭联产物将进一步丰饶公司产物线和中央工夫储藏，坚韧墟市竞赛力与墟市拥有率。 通过泓淇光电基金间接投资福可喜玛，有利于坚持MT插芯接续供货的巩固性，修建完备的财富链编制。公司列入投资设立泓淇光电基金，占总出资比例39.80%，缠绕公司财富链上下逛举行投资。泓淇光电于2025年1月27日与致尚科技签订框架允诺，暂定出资3.26亿元收购致尚科技持有的福可喜玛53%的股权。跟着Al数据中央带宽密度急速提拔，光纤毗连需求兴旺，动员公司MPO高密 第1页/共5页 度光纤毗连器急速拉长。MT插芯动作MPO高密度光纤毗连器的中央构制元素，实行了光纤跳线的高密度、高速率传输，为数据中央汇集架构中的高速数据传输供应扶助，MT插芯的需求急速拉长。公司通过泓淇光电基金间接投资福可喜玛，有利于坚持MT插芯接续供货的巩固性，修建完备的财富链编制，普及中央竞赛力。 AI算力需求驱动数通墟市接续拉长，电信墟市有苏醒迹象。（1）数通墟市：400G/800G光模块需求连接补充，动员公司光芯片及器件实行急速拉长。光通讯行业处正在硅光工夫Sip范畴行使的转嫁点，LightCounting估计硅光子芯片的出售额将从2023年的8亿美元补充到2029年的30亿美元以上。400G+高速数通光模块墟市中，2028年硅光的排泄率到将到达48%。（2）电信墟市：电信规模的光模块墟市需求有苏醒的迹象。FTTR进入范畴布置阶段，动员公司守旧光芯片2.5G DFB和10G DFB生意实行急速拉长。跟着千兆光纤汇集升级，环球运营商正在向10G PON升级，改日将接连向50GPON演进。依据Omdia的预测，2024-2028年，50G PON端口出货量将连接提拔，并坚持每年200%的复合年拉长率。 室内光缆和线缆高分子资料墟市需求稳步拉长。（1）室内光缆：海外墟市对AI数据中央用众芯和大芯数光缆的需求拉长，动员公司光缆闭联产物实行拉长。光纤光缆动作音信传输根本举措的中央组件，墟市需求坚持拉长。英邦商品查究所（CRU）预测环球光缆需求正在2025年将迎来苏醒，年拉长率为6.2%，到达5.68亿芯公里，这将为光纤光缆出供词应墟市机缘。（2）线缆高分子资料：线缆高分子资料行业的下逛行业为电线电缆行业，动作电线电缆的重要原资料之一，其发达与电线电缆行业发达亲密闭联。依据《中邦电线年整个电缆墟市范畴预期增速离别为5.8%、4.5%、3.1%，跟着新能源汽车产销量的稳步攀升，以及数据中央用光缆资料和储能线缆资料等规模的发达，公司重要产物改日的需求将稳步拉长。 盈余预测及投资发起：动作邦内少数同时具有无源芯片和有源芯片的双平台IDM形式企业，公司AWG芯片、MPO光纤毗连器、CW DFB激光器等产物希望受益于AI数据中央的高速发达和光通讯新工夫途径的演进。咱们估计公司2024-2026年归母净利润离别为0.65亿元、1.13亿元、1.54亿元，对应PE离别为124.99X、71.72X、52.74X，上调至“买入”评级。 危急提示：AI发达不足预期；工夫升级迭代危急；行业竞赛加剧。
仕佳光子(688313) 投资重心： 公司是邦内领先的光电子中央芯片供应商。公司聚焦光通讯行业，主生意务遮盖光芯片及器件、室内光缆、线缆资料三大板块，重要产物囊括PLC分道器芯片系列产物、AWG芯片系列产物、DFB激光器芯片系列产物、光纤毗连器、室内光缆、线缆资料等。公司产物重要行使于骨干网和城域网、光纤到户、数据中央、4G/5G制造等，获胜实行了PLC分道器芯片和AWG芯片的量产。 光芯片位于光通讯财富链上逛，动作光模块中央元件希望接续受益。跟着AI行使胀吹工夫改进和墟市需求的连接拉长，光芯片行业急速发达，C&C估计2023-2027年环球光芯片墟市的年复合拉长率将到达14.86%，高速度光芯片墟市的拉长速率将远高于中低速度光芯片。下逛光模块厂商结构硅光计划，大功率、小发散角、宽事情温度DFB激光器芯片将被通俗行使。中美营业摩擦加快进口代替经过，给我邦光芯片企业带来拉长机缘。 公司PLC分道器芯片环球墟市拥有率第二。公司是全系列PLC光分道器、AWG芯片、模块自决拓荒及坐褥企业，已拓荒出20余种均分光分道器，近年来拓荒出FTTR非均分光分道器，是邦外里着名的光分道器芯片筑制企业，获得环球客户的通俗认同。公司正在硅光用高功率CW DFB激光器的职能目标上博得打破，目前正正在客户端牢靠性验证中，并已实行小批量出售。 公司是邦内较早从事室内光缆生意的企业，坚决“光缆资料+汽车线缆资料”双轮驱动墟市战术。CRU估计环球光缆墟市正在2025年将迎来苏醒，年拉长率为6.2%。公司依附正在室内光缆规模的众年生意积蓄，整合正在“光纤毗连器—室内光缆—线缆资料”方面的协同上风，改革各产物闭键的职能目标以提拔光纤毗连器等产物整个竞赛力。跟着行使场景的拓展，以光纤毗连器为纽带，公司室内光缆及线缆资料生意与光芯片及器件生意存正在肯定的客户重合，有利于公司阐述协同上风，餍足客户需求。 投资发起：动作邦内少数同时具有无源芯片和有源芯片的双平台IDM形式企业，公司AWG组件、光纤毗连器、CW光源等产物希望受益于高速度光模块的放量。跟着高端产物出货占比普及，公司盈余技能或接续加强。咱们估计公司2024-2026年归母净利润离别为0.50亿元、1.01亿元、1.38亿元，参照2024年12月25日收盘价，对应PE离别为131.91X、65.72X、48.08X，支撑“增持”评级。 危急提示：电信运营商/云厂商资金开支不足预期：AI发达不足预期：工夫升级迭代危急：行业竞赛加剧。
仕佳光子(688313) 变乱：公司发外2024年三季报，2024年前三季度实行营收7.29亿元，同比拉长34.77%，归母净利润为3620.9万元，同比拉长231.0%，扣费归母净利润为2263.56万元，同比拉长151.40%。2024Q3公司实行营收2.8亿元，同比拉长32.74%，归母净利润为2425.27万元，同比拉长344.53%，扣非归母净利润为2096.13万元，同比拉长247.54%。 点评： 高速光通讯生意规模的产物光芯片及器件生意订单量较速拉长，室内光缆和线缆高分子资料生意协同拉长。2024年前三季度，公司营收同比拉长34.77%。公司主生意务收入接续较速拉长的重要来由系：（1）公司连接丰饶正在数据中央、AI算力等高速光通讯生意规模的产物品类，产物竞赛上风凸显，客户认同度连接普及；（2）光芯片及器件方面，AWG闭联产物、DFB闭联产物、光纤毗连器等生意订单量均实行接续较速拉长；受AI动员，光模块需求兴旺，公司数通光模块用AWG组件产能欺骗率较高，2024Q4订单富足，局部客户订单已接续到2025H1；（3）与光芯片及器件财富链协同的室内光缆和线缆高分子资料等，同比均流露差异水准拉长。 接续降本增效，盈余技能加强。2024年前三季度，公司毛利率为25.84%，同比普及6.06pct。2024Q3毛利率为29.08%，同比普及7.31pct。2024年前三季度，公司时候用度率为20.49%，同比低落4.79pct，此中：出售用度率、料理用度率、财政用度率同比-0.74pct、-1.63pct、+1.27pct。公司接续强化降本增效事情，提拔研发本钱的细致化管控技能，通过工夫改进等伎俩，普及产物良率，低落产物本钱，盈余技能连接加强。 研发用度率处于行业较高水准，CW光源已向头部光模块厂商送样验证。公司眷注行业工夫发达趋向和客户改日需求，正在无源芯片和有源芯片、室内光缆、线缆高分子资料等规模接续举行研发和工夫改进。2024年前三季度，公司研发加入8008.72万元，同比拉长0.97%，研发用度率为10.98%。公司拓荒出接入网用10G EML、50G EML激光器，正正在内部验证中；拓荒出数据中央用100G EML激光器，正正在内部验证中。公司CW光源依然向邦外里众家头部光模块厂家送样验证，目前正在守候牢靠性验证结果。公司依托光芯片及器件、室内光缆和线缆高分子资料的有用协同发达，正在光通讯行业的归纳竞赛力稳步提拔。 泰邦子公司已投产，产物重要行使于数通墟市。泰邦子公司已于2024年8月正式开业投产，重要从事光器件、室内光缆产物及目公司的其他产物的研发、坐褥、出售、办事，泰邦公司重要产物为 第1页/共5页 自用室内光缆、MPO平凡和主干跳线、LC平凡和主干跳线等，产物重要行使于数通墟市，目前处于产能爬坡阶段。泰邦子公司的投产有助于提拔订单交付技能，应对营业危急，加强邦际墟市竞赛力。 AI算力需求驱动数通墟市接续拉长，电信墟市有苏醒迹象。（1）数通墟市：400G/800G光模块需求连接补充，动员公司光芯片及器件实行急速拉长。改日5年数通墟市的拉长驱动力重要来自400G+光模块的需求。Lightcounting估计，到2029年，400G+墟市估计将以28%以上的复合年拉长率扩张。光通讯行业处正在硅光工夫Sip范畴行使的转嫁点，硅光子芯片的出售额将从2023年的8亿美元补充到2029年的30亿美元以上。400G+高速数通光模块墟市中，2028年硅光的排泄率到将到达48%。（2）电信墟市：电信规模的光模块墟市需求有苏醒的迹象，估计2024H2需求将趋于巩固。跟着商用套餐的连接推出和普及，FTTR进入范畴布置阶段，动员公司守旧光芯片2.5G DFB和10G DFB生意实行急速拉长。跟着千兆光纤汇集升级，环球运营商正在向10G PON升级，改日将接连向50GPON演进。依据Omdia的预测，2024-2028年，50G PON端口出货量将连接提拔，并坚持每年200%的复合年拉长率。 室内光缆和线缆高分子资料墟市需求稳步拉长。（1）室内光缆：海外墟市对AI数据中央用众芯和大芯数光缆的需求拉长，动员公司光缆闭联产物实行拉长。光纤光缆动作音信传输根本举措的中央组件，墟市需求坚持拉长。英邦商品查究所（CRU）预测，2023-2027年环球光缆需求年复合拉长率约为4%，到2027年终将赶过6.5亿芯公里，这将为光纤光缆出供词应墟市机缘。（2）线缆高分子资料：线缆高分子资料行业的下逛行业为电线电缆行业，动作电线电缆的重要原资料之一，其发达与电线电缆行业发达亲密闭联。依据《中邦电线年整个电缆墟市范畴预期增速离别为5.8%、4.5%、3.1%，跟着新能源汽车产销量的稳步攀升，以及数据中央用光缆资料和储能线缆资料等规模的发达，公司重要产物改日的需求将稳步拉长。 盈余预测及投资发起：跟着高端产物出货占比普及，公司盈余技能或接续加强。动作邦内少数同时具有无源芯片和有源芯片的双平台IDM形式企业，公司AWG组件、光纤毗连器、CW光源等产物希望受益于高速度光模块的放量。咱们估计公司2024-2026年归母净利润离别为0.50亿元、1.01亿元、1.38亿元，对应PE离别为135.19X、67.25X、49.20X，支撑“增持”评级。 危急提示：AI发达不足预期；工夫升级迭代危急；行业竞赛加剧。
仕佳光子(688313) 受益光芯片等产物接续急速拉长，功绩同比大幅改革 公司发外2024年三季报，2024年前三季度实行生意收入7.29亿元，同比拉长35%，归母净利润3621万元，同比拉长231%。3Q单季实行生意收入2.8亿元，同比拉长33%、环比拉长12%，归母净利润2425万元，同比拉长345%、环比拉长590%。拉长重要来自公司连接丰饶数通和AI等高速光通讯产物线，AWG闭联产物、DFB闭联产物、光纤毗连器等生意订单量接续较速拉长，协同生意室内光缆和线缆高分子资料等也有差异水准拉长。 延续半年拉长趋向，盈余技能明显提拔 上半年AWG收入同比拉长104%、DFB收入同比拉长62%，估计3Q单季营收拉长趋向延续半年情形。3Q单季归纳毛利率29%，同比提拔7.3个点、环比提拔5.5个点，单季净利润率8.65%，同比提拔13.35个点，环比提拔7.25个点，生意收入同比补充，公司接续强化降本增效事情，连接提拔研发本钱的细致化管控技能，通过工夫改进等伎俩，普及产物良率，低落产物本钱，加强盈余技能。 应付单据及应付账款总额同比拉长超100%，存货同比拉长近50% 截止三季度末，公司应付单据和应付账款共2.58亿元，同比拉长119%、环比拉长31%；期末存货2.43亿元，同比拉长46%、环比拉长20%。 有源无源均有开展 产物看：1）公司正在硅光用高功率CW DFB激光器的职能目标上博得打破，实行商温50mW、70mW、100mW、200mW、900mW等功率输出，目前正正在客户端牢靠性验证中，并已实行小批量出售。2）数通高速100G EML研发正逐渐促进，目前正处内部验证中。3）拓荒出数据中央800G/1.6T光模块用AWG芯片及组件，800G光模块用AWG芯片及组件实行批量出售。 盈余预测与投资发起 因为三季报公司毛利率明显回升，同时有源无源产物改日希望急速拉长，估计2024-2026年归母净利润离别为0.58亿元、1.04亿元、1.45亿元（原预测为0.46亿元、0.78亿元、1.05亿元）。基于公司正在无源+有源的光芯片结构，CW光源、AWG以及平行光组件、光纤毗连器等产物希望受益400G/800G/1.6T守旧模块以及硅光模块的放量，支撑“增持”评级。 危急提示：工夫升级迭代危急；研发障碍危急；症结工夫人才流失危急；光芯片需求不达预期；拓展硅光生意不足预期。